每经编辑｜彭水萍

对于今年的创新药行情，国泰基金总经理助理、量化投资部总监梁杏认为，核心的驱动因素可以归纳总结为三个因素： “政策支持+业绩兑现+风险偏好”。

先看业绩兑现，业绩兑现的基本前提其实就是今年非常火的授权交易，一般来说业内我们叫它BD，也就是把我们的创新药研发的知识产权卖出去，这个交易其实极大满足了双方的供需关系，所以它会有一个未来业绩潜在的释放空间。

那这个供需关系它是怎么构成的呢？起因是美国的大药企遇到了一件事情叫专利悬崖。什么叫专利悬崖？就是它原来拥有的专利知识产权到期了，它在拥有专利的时候别的药厂是不能仿制的，但是一旦到期就会出现大量的仿制药物，就会导致它在竞争中失去优势。因为人家没有那么高的研发成本投入，所以药品会卖得非常便宜，药企的收入就会有断崖式的下跌，所以叫专利悬崖，那药企就需要新的专利来对它的产品线、管线去进行补充。

再看咱们国家，其实在2016年到2020年这一段时间中，A股市场是有一轮创新药行情的，我们的很多科技发展也是在那个时候埋下了种子，或者说在那段时间得到了比较好的孕育。然后我们的这些生物医药、创新药的药企，经历了从那个时候开始到今天的不断积累，就有了一段厚积薄发的历程。我们研制出来了非常多的创新药的专利，这些知识产权刚好可以销售到它们那里去，形成供需双方的互补。

然后那可能大家要问了，为什么这些药品没有在我们内地去销售呢？因为创新药它都是高研发投入的，所以药品刚出世的时候可能价格会卖得比较贵。从过去的数据来看，比较高价的药物可能在内地的销售不是那么好，所以对很多上市的药企来说，它的第一步是要先活下来，把它的研发投入先收回来，这种情况下它就会先把它的这个知识产权卖出去，这样它的一期的投入就可以先兑现，达到先活下来的目的。

所以我们现在就可以看到它是双方需求形成了极大的共振，未来我们认为在一段时间之内，比如说三五年、甚至两三年之内，我们就能够看到这些上市的药企它们销售出去的BD能够有比较好的业绩兑现。

再来说一说政策支持。我们觉得有两条政策比较重要，一个是商保支付端的打开，我们看到今年有说考虑要把这些创新药纳入到商保里边，后来落地了，现在有37个比较贵的创新药药品纳入到商保里边了。商保是什么呢？商保跟咱们的医保是不一样的，商保主要是以补充丙类目录为主，然后在商保纳入之后，很有可能后面医保它也会慢慢的纳入，市场会有这样一个预期。

然后第二个政策是什么？是优先审评审批制度，在临床上面要缩短到30个工作日，这个事情也很重要，对于药企来说它的研发周期缩短了，它就可以尽快的去回笼资金，所以它的生命周期就有可能能够得到更好的延长。

所以第一个是业绩可能未来几年我们会看到大量兑现，第二个就是政策上从两个方面去进行了支持，今天我想补充一下第三个方面，其实就是今年以来股市还是不错的，尤其是从6月中旬开始，股市进入到一个“慢牛”的行情里边，市场整体的风险偏好提升也对于创新药的行情有一个比较好的支持。

虽然创新药的行情从去年年底、今年年初就已经开始了，科创新药指数今年以来的涨幅已经98%了。但是我们认为6月份以后的“慢牛”行情带来的整体风险偏好持续提升，它也对这个创新药的行情延续有比较大的帮助。所以总结下来，我们认为政策支持、业绩兑现、风险偏好这三方面都是比较核心的因素。

投资机会上，当前双抗、ADC是BD授权主力领域，AI制药、基因治疗仍为潜在爆点。普通投资者可通过ETF布局，偏好高弹性或可关注科创创新药ETF（589720），偏好稳健或可关注覆盖沪深港的创新药ETF（517110）。需注意板块行情存在波动，要结合自身风险承受能力控制仓位，逢低分批布局。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF还是LOF基金，均属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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