每经编辑｜肖芮冬    

近期，黄金又迎来一波猛烈的涨势。

伦敦现货黄金突破3500美元/盎司关口，COMEX黄金期货收涨1.51%报3599.5美元/盎司，盘中突破3600美元，双双创历史新高。

再把时间维度拉长来看，8月以来，国际金价累计上涨幅度达到5%，创下今年4月以来的最佳表现。伴随着近期的持续上涨，年内COMEX黄金涨幅扩大至36%。

横盘4个月，金价再次上攻

黄金可以说是上半年全球表现最亮眼的资产之一。年初以来，在“去美元化”宏大叙事下，黄金配置需求持续提升，叠加超预期关税冲击、地缘政治风险以及市场对美国债务的担忧，金价一路上行，并于4月22日突破3500点，半年内便创下了26次新高。

随后，4月22日至8月，随着超预期关税和地缘政治风险的缓和，资金对金价后续走势产生分歧，金价在3350点附近横盘震荡。

经过4个月的震荡调整，当大家的焦点都在日渐火热的A股市场时，金价于8月底选择再度上攻，并于9月冲破前高，再次刷新历史纪录。

不同于上半年的弱美元叙事和超预期关税冲击驱动的金价上涨，8月底以来金价上涨的原因，更多是受美联储降息预期的影响以及对美联储独立性的担忧。

1、美国通胀缓和，降息预期升温

当前黄金上涨的核心动力来自美联储货币政策预期的改变。8月22日，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，市场对9月降息的概率预期飙升至90%以上。8月29日，美国商务部公布的7月核心PCE合预期增长，通胀缓和，降息预期继续抬升，利好金价行情。

历史数据显示，降息周期中黄金往往表现强势——2020年美联储降息后，黄金年内涨幅达24%；而当前市场不仅预期9月降息，更押注2026年可能出现连续降息，有望对金价形成支撑。

2、市场对美联储独立性的担忧

特朗普试图罢免美联储理事库克，引发市场对“政策操纵”的疑虑，美元信用受损，资金加速流向黄金避险。

3、避险情绪提振黄金需求

全球地缘局势的不稳定，正成为黄金价格突破历史新高的关键推手。

3600点，黄金还可以持有吗？

从长期视角来看，黄金的核心配置价值仍未改变。

美元信用体系的根基正经历布雷顿森林体系崩溃以来的结构性松动，近年来美国政府债务规模持续膨胀，国债市场承接能力明显减弱，市场对美国债务可持续性的忧虑日益加剧。

根据美国财政部最新数据，截至8月12日，美国国债总额首次超过37万亿美元，而在2020年1月，美国国会预算办公室预计这一规模要到2030财年之后才会出现。可见，美债规模增速远超预期。

随着美国财政赤字持续扩大，大规模发行国债势必削弱美元信用，而黄金作为“美元的镜像”，便成为了对冲货币贬值的核心工具。各国央行的持续增持进一步强化了这一趋势。

数据显示，截至2025年7月，中国央行已连续9个月增持黄金。不过由于中国央行黄金储备占外汇储备比例仅为6.8%，仍低于全球平均水平，央行购金行为或将持续。

国际机构也在纷纷看多黄金。瑞士银行目前已将2026年上半年国际金价目标价上调至每盎司3700美元，美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。

不过需要提醒的是，虽然黄金长期配置价值依然存在，但是近期价格上涨主要是由美联储降息预期升温驱动，需要警惕市场提前交易降息预期，“靴子落地”后可能带来的反转。

黄金基金ETF的工具属性

投资者如果看好黄金的长期投资价值，或许可以考虑黄金基金ETF（518800）。

黄金基金ETF（518800）持有的基础资产是上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约（AU99.99），它直接对应着存放在上金所金库中的实物黄金，并可以通过合约提取。因此，投资黄金基金ETF，本质上就等同于直接投资了实物黄金。

黄金基金ETF其价格涨跌幅紧密跟随AU9999现货合约，也就是国内的黄金价格。根据基金合同规定，持有黄金现货的比例不低于基金资产的90%。

对于场外投资者，也可以考虑布局相关联接基金（A类000218，C类004253，E类022502），联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，银行、券商、基金平台都能买,部分平台1毛钱起购，也是投资黄金的不错选择。

截至8月15日，“国泰黄金ETF联接A”最近2年、3年业绩均排名同类第一（同类指银河证券黄金ETF（A类）最近2年、3年同类排名分别为1/13、1/12）。

今年以来，随着黄金价格的持续上行，黄金基金ETF获得资金持续流入。Wind数据显示，截至9月2日，黄金基金ETF（518800）规模超172亿，年内增长近百亿，交投持续活跃。

风险提示：数据来源Wind，时间截止2025/9/2，基金规模变化波动，仅供参考，不预示未来表现，也不构成投资建议或承诺，基金有风险，投资需谨慎。金价短期涨幅过快，请关注可能存在的回调风险，投资需谨慎。黄金基金ETF联接A（成立日期2016/4/13，业绩比较基准为上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率×95%+银行活期存款税后收益率×5%，艾小军自2016/4/13管理至今，2020年-2025年上半年业绩/业绩比较基准）：13.54%/13.77%，-4.87%/3.89%，9.94%/9.34%，16.45%/15.98%，26.80%/26.68%，23.90%/23.05%；黄金基金ETF主要投资对象为黄金现货合约，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产类似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，根据自身的风险承受能力购买与之匹配的基金产品。