每经记者｜陈婷    每经编辑｜张益铭    

今年上半年，叮咚买菜顶住了压力。

8月21日晚间，叮咚买菜（NYSE:DDL，股价2.21美元，总市值4.79亿美元）发布2025年第二季度（Q2）财报。财报显示，叮咚买菜二季度实现GMV（商品交易总额）65亿元，同比增长4.5%；营收59.8亿元，同比增长6.7%。在盈利方面，Non-GAAP（非通用会计准则）标准下的净利润为1.3亿元，较去年同期增长了23.9%，同时在GAAP（公认会计准则）标准下也实现了1.1亿元净利润，同比增长59.7%。

值得一提的是，身处巨头连番加码的即时零售赛道，面对激烈的竞争，叮咚买菜给出了自己的应对方案。

今年7月，叮咚买菜创始人兼CEO（首席执行官）梁昌霖正式对外发布了“4G”战略，提出将“好用户、好商品、好服务、好心智”作为公司当下发展的核心战略。据悉，在今年年初，叮咚买菜内部便开始执行该战略，重点开发高品质和差异化的商品。

面对当前即时零售赛道如火如荼的竞争态势，在财报电话会议上，梁昌霖表示，目前竞争中，各家对于用户和流量的抢夺非常惨烈，“大家通常采用的是价格战的方式，通过短平快的方式进行竞争，但在跑马圈地的过程中，很大程度上忽略了商品和供应链的建设”。

在此大背景下，叮咚买菜当真能靠差异化竞争稳住增长吗？

江浙沪地区季度GMV持续增长

截至2025年Q2，叮咚买菜已经实现了连续11个季度Non-GAAP标准下的盈利，并且也已经连续6个季度实现GAAP口径下的盈利。

当前，江浙沪地区依然是叮咚买菜的“护城河”。

梁昌霖表示，上海地区在渗透率较高的背景下，该季度GMV仍然获得了3.5%的同比增长，江浙在继续渗透的基础上，GMV实现了11%的同比增长，其中有10个城市实现了同比20%以上的增速。

他还透露，2025年第二季度，叮咚买菜的月下单用户转化率同比提升了3.3个百分点，月下单用户数同比增长5.8%。同时，用户Q2月均下单频次4.4次，同比增长3.2%。

财报也显示，该季度，其来自ToB（面向企业）业务的收入同比增速达69.4%，收入占比同比提升了1.6个百分点。

不过，这一季度，叮咚买菜的毛利率有所降低，叮咚买菜CFO（首席财务官）王松表示，Q2的毛利率为28.8%，同比降低了1.2个百分点。

王松解释称，毛利率的降低是因为在好商品上加大了投入力度。

“以上海为例，上半年我们汰换了约3600支SKU（库存单位），比去年同期多汰换了约1300支。同时，我们在毛利上做了主动运营，把商品供应链端深耕优化的价值持续回馈给消费者。”王松表示。

前不久，叮咚买菜正式宣布了“4G”战略和聚焦在“一寸窄，一公里深”的策略。这一大方向下，叮咚买菜进行了App（应用程序）升级、商品开发事业部拆分、绩效考核体系优化等一系列调整，更加聚焦在对“好商品”的打造。

此外，截至二季度末，叮咚买菜现金及现金等价物、短期受限资金、短期投资以及长期理财的余额为40.1亿元。在扣掉短期借款余额后，实际自有资金余额为29.5亿元。

电话会议上，梁昌霖还提及了叮咚买菜海外业务的进展情况。

他表示，叮咚买菜正在不断拓展业务区域，首先从华东到全国，目前也渐渐进入东南亚、中东、中亚等地区。

“目前我们在海外战略并非是简单复制国内的前置仓模式，而是以供应链能力以及商品为核心构建的，依托于国内供应链优势，以生鲜商品为切入点，通过与当地零售巨头合作降低市场进入风险，体现了‘供应链能力输出+本地化渠道共建’的逻辑。”梁昌霖说。

叮咚买菜能稳住增长吗？

今年夏天，一场补贴战在即时零售赛道轰然打响。5月，淘宝闪购全量上线。7月，淘宝闪购宣布启动规模高达500亿元的补贴计划，将这场“外卖大战”拉至高潮。7月12日，美团宣布其即时零售订单量达1.5亿单，创历史新高。

在此大背景下，同属即时零售赛道的叮咚买菜显然压力不小。

在电话会议上，梁昌霖重点表述了叮咚买菜和“一般的即时零售企业”的差异。

他认为，叮咚买菜的目标是深耕供应链、建立生态，而不是争夺用户和流量。在思维上，叮咚买菜是商品思维、生态思维，而不是平台思维、流量思维。

“在和供应商的关系上，我们是互补合作关系。在商业模型上，我们是正态分布，与上下游共同成长。”梁昌霖说。

最后，他还强调，叮咚买菜要做“时间的朋友”，秉持长期主义。

今年7月，在接受媒体采访时，叮咚买菜CFO（首席财务官）兼叮咚谷雨董事长王松表示，叮咚买菜身处的只是即时零售里看起来比较高频的一个细分领域。

“今天靠‘烧钱’模式快速带来所谓单量这件事是否可以留下用户、留下规模？建议再看看。”王松表示，过去8年来，在零售市场上有林林总总的商业模式，“叮咚买菜在前置仓一直蹲着没走”，正因为有了这样的定力，沉下心好好做商品，才能有未来。

值得一提的是，在需要应对巨头冲击的同时，在其视为护城河的江浙沪地区，叮咚买菜还正面临着各类竞争对手的挑战。

今年以来，素有“硬折扣鼻祖”之称的德国连锁超市ALDI奥乐齐的扩张速度显著加快。据“南京发布”公众号8月消息，奥乐齐将进南京，河西Vanli巧刻广场正式签约首批店。4月，奥乐齐位于江苏省苏州市和无锡市的两家城市首店同时开业。5月，奥乐齐昆山首店正式开业。

此外，8月初的消息称，8月京东折扣超市将在河北涿州、江苏宿迁两地“五店同开”。

长期以来，硬折扣超市以高性价比的自有商品著称，记者此前了解到，奥乐齐的自有品牌覆盖率已超90%。可见，在商品层面，叮咚买菜也有一场硬仗要打。

封面图片来源：自建