每经编辑｜彭水萍

现金流ETF已经成为海外市场热门产品，国内产品申报火热。国内自由现金流产品目前处于起步阶段，而海外现金流产品已经取得了丰硕的发展成果。而在国内，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。随着新“国九条”等政策出台，小盘溢价有所回落。2025Q1小盘股的投资活动现金流出环比大幅下跌，而大盘股的投资现金流出自2021年6月以来稳定上升，未来市值管理等政策导向有望推动央国企改善盈利，可关注跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数的现金流ETF（159399）。 

国内自由现金流指数方兴未艾，各指数间亦有不同。从具体编制方案来看，国内现金流指数的发展已经取得丰硕成果，主流现金流指数包括富时中国A股自由现金流聚焦指数（以下简称富时现金流）、国证现金流和中证现金流。虽然均为现金流选股，但三只指数在编制方案上存在一定差异，相比国证现金流、中证现金流等同类指数，富时现金流的选样空间更加细致。富时现金流成分股数量为50只，纳入独有的质量因子、波动率、成长性等指标多角度筛选机制，富时现金流有效提高了后续选股的有效性。 

行业市值分布：富时大中市值风格突出，估值较低。从市值分布来看，富时现金流成分股中总市值超过1000亿的股票数量占比为18%，呈现出鲜明的大中市值风格。较高的市值水平和国央企成份使得富时现金流在回调时相对“抗跌”。从指数基日（2013/12/31）以来的市场表现来看，在回调阶段，富时现金流指数相对同类现金流指数及中证红利指数，大部分时间相对跌幅更小。

收益风险：三种现金流指数中富时现金流与传统风格相关性更低。对比中证红利指数，三种现金流指数均具有较好的风险收益比，以富时现金流指数为例，截至2025年7月18日，富时现金流指数收益风险比达到0.85，在同类现金流指数中最高，远高于中证红利的0.63和红利低波的0.68。作为红利Plus，富时现金流在具备成长性的同时，与科技类指数的相关性较红利指数、红利低波指数更低，因此富时现金流可以替代传统红利指数，与科技类指数构建波动更低的哑铃策略。此外富时现金流与偏股混合型基金指数的相关性也低于中证红利与红利低波，在今年主动权益基金因其高弹性获得机构加仓的背景下，富时现金流可以有效与之形成差异化配置，提高风险分散效果。

富时现金流指数何以收益领先？（1）市值大小与现金流率的选股效果关系紧密。大盘股中现金流收益率因子更有效，富时现金流围绕大中盘股票池进行选股，通过自由现金流收益率因子优选来自沪深300和中证500等大中盘指数中现金流率占优的个股、实现收益的增厚。（2）低波因子与质量因子进一步优选高质量现金流公司。富时现金流在现金流筛选之外，进一步引入质量和低波动因子的双重过滤。这些因子均来自富时全球因子指数体系，依托富时长期的全球因子研究积累，有效增强了指数的抗风险能力和长期持有价值。

现金流ETF（159399）是以自由现金流作为选股因子的Smart Beta ETF，紧密跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数，为投资者筛选出了一批A股市场中的“现金牛”企业，为长期投资收益奠定了坚实基础，感兴趣的投资者可以持续关注可月月评估分红的现金流ETF（159399），近期也已官宣上市以来连续第六次分红。

文中观点及数据来源：申万宏源金工

注：我国股市运作时间较短，指数过往表现不代表未来。提及基金属于股票型基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。提及基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。基金收益分配原则节选如下：1、本基金的收益分配方式为现金分红；2、基金管理人可每月对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；3、当基金收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率决定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的基金份额净值减去每单位基金份额收益分配金额后不能低于面值；4、在符合上述基金分红条件的前提下，本基金可每月进行收益分配。评价时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告。鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。