每经编辑｜叶峰    

今日A股三大指数集体上涨，截至收盘，沪指涨0.66%，深成指涨0.46%，创业板指涨0.5%，沪深京三市成交额15182亿元，较上日缩量1017亿元。板块题材上，军工装备、贵金属、机器人、游戏、peek材料、半导体板块领涨。

黄金股票ETF（517400）收盘大涨5.04%

【上涨原因分析】美国非农就业数据意外转弱，金价回暖

美国非农就业数据意外转弱：7月非农数据不及预期，5月和6月数据被大幅下修。美国7月非农新增就业人数7.3万人，低于预期的10.4万人，6月从14.7万下修至1.4万，5月从14.4万下修至1.9万，累计下调25.8万。7月劳动参与率为62.2%，低于预期和前值。7月失业率为4.2%，符合预期，高于前值。

美国劳工统计局（BLS）解释数据大幅下修原因，一是季调因子调整，二是问卷回收率变化（即后续收到更多的问卷，获得更全面的数据）。从这一角度看，此次7月非农问卷回收率只有58%，数据准确性也堪忧。

非农数据转弱表明，一方面美国就业形势不如市场预期，或给近期市场风险偏好的提升带来一定压制；另一方面，数据公布后美元、美股走低，金价抬升。未来联储内部支持降息的声音或增强，同时白宫可能给联储施加更多的政治压力来推动降息。市场对于9月降息预期升温，利好金价。

【后市展望】黄金中长期逻辑不变

过去3-4个月，由于关税担忧缓和、关税对美国经济和就业的冲击未显现，联储并不急于降息，因而金价上涨动能逐步减弱；但就业数据走弱给了美联储降息理由，后续或看到联储官员发言倾向鸽派。若市场开启降息交易，对于金价可能有一定利好，需继续关注美联储货币政策走向及美国经济数据。

近期美国新一轮关税表出炉，将对未达成协议的国家征收10%至41%不等的关税。

关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。同时，特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

此外，近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。一方面，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但另一方面，若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。

长期看，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，6月末黄金储备7390万盎司，环比继续增加7万盎司，这是中国央行连续第八个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，金价上涨有望为黄金股票贡献利润弹性。黄金股票ETF（517400）的标的指数是中证沪深港黄金产业股票指数，覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节，也包含黄金珠宝板块公司，有望受益于新消费催化。当前黄金股票的估值处于历史中低水平，投资者可以关注黄金股票ETF（517400），把握黄金全产业链的投资机会。

此外，黄金基金ETF（518800）直接投资在实物黄金上，价格或者净值的走势与国内黄金价格走势相同。感兴趣的投资者也可以布局黄金基金ETF（518800）。

风险提示：

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。