每经编辑｜彭水萍

对于债券这类资产，影响它定价的核心因素主要是有四类：

第一，基本面，即我们当前所处的宏观环境的变化。

第二，政策面，在当前的宏观环境下，货币政策和财政政策如何进行经济短期的调控。

第三，市场的流动性，比如在货币政策短期宽松的背景下，市场的资金面整体也会呈现价格比较低而且流动性非常宽松的局面，对于债券市场的影响也是比较大的。

第四，情绪面。我们知道任何一类资产的定价背后其实都会有投资者对于这一类资产短期情绪的扰动。

怎么看后续的投资机会？可以以两个视角展开来说：

第一，我们来分析一下短端品种的机会。短端债券的投资机会主要跟踪货币政策的变化，货币政策主要是央行会通过它对于经济形势的判断从而进行短期的货币政策调节。

当前的宏观经济处于结构性转型的过程中，在结构性转型的过程中会出现需求端阶段性承压，全市场加杠杆的意愿在当前来看相对不是特别高，在这样的背景下，货币政策大概率会继续维持宽松，它会引导全市场融资成本进一步下行，从而进一步激发居民和企业融资的需求。

在这样大背景的催化下，短端的品种后续依然有下行的空间，短端品种下行的机会就看央行或者货币政策会不会进一步降准、降息或者进行国债买卖等等一系列的操作。从当前这个时间点来看，我们觉得短端的品种仍然具备投资价值。

第二，我们来分析一下长端品种的机会。和长端品种定价最相关的关键因子有：基本面和国内当前通胀的情况。

今年的政策从三季度的维度来看，到了观察窗口期。今年财政出现了前置发力，今年上半年尽管有一些地缘政治的冲击，但是财政提前发力，而且国内在积极的做一些政策的储备应对，尤其在今年的二季度，我们看到非常明显的抢出口、转出口等等，所以对经济形成了比较强的支撑。

此外，三季度又是一个债券供给的淡季，而且随着这几年大行负债成本持续的下行，存款明显出现搬家，大部分资金从银行端逐步切换到了广义基金。

所以对于债券市场来说，尤其对于长端品种来说，三季度可能会出现一个特征，即市场会进一步强化“资产荒”的逻辑。在这个逻辑持续的演绎下，大部分配置性的机构或者交易性的机构都会增加债券尤其是长端债券的配置。展望接下来的三季度，长端债券的投资机会在于：一是可以通过配置获得票息，二是具备价格进一步下行的可能，从而获得资本利得的交易机会。

做一个总结，货币政策的宽松会带来短端债券品种持续的配置价值，展望三季度来看，“资产荒”的叙事在三季度可能会进一步强化，长端品种在三季度具备明显的配置和交易机会。

下半年的债券市场相对比较乐观，当前是一个比较好的配置债券和配置十年国债ETF（511260）的窗口期。

十年期国债是债市的压舱石，也是债市的基准，有着股市中沪深300的地位。当前的宏观经济依然是稳步筑底的阶段，当前的货币政策依然会维持宽松，当前的财政政策可能会处于观察的窗口期。在这样的宏观周期中，债券既能获得稳定的票息收益，又能获得后续可能会出现的货币政策进一步宽松带来的资本利得收益。站在当前的时间点，对于投资者而言，配置十年国债ETF（511260）这样一类资产，相对来说能获得比较稳健的票息收益，而且还可以获得后续可能会有的降息的超额收益。今年下半年的债券市场相对还是比较乐观的。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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